第二章 真相隧道,穿越泡沫的空间 - 股市中的黑色秃鹫

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    2009年12月的一天,哈姆博德克来到纽约参加一家电子交易商举办的聚会,在这里他发现了困扰自己数月之久的重大秘密。 

    哈姆曾是高盛和瑞银(UBS)的股票交易员,2007年创建了一家高频交易公司。所谓高频交易,就是以电脑的速度取代人脑的反应,在毫秒间完成仓位转换,并从中赢利。最初,公司利润很不错,可是后来生意越做越艰难,他们的股票订单总是抢不到好价格,利润被交易费蚕食殆尽。 

    最初,他怀疑公司交易代码有毛病,检查数月之久,仍然找不出问题。这天赶来参加聚会,就是想向这家电子交易平台的销售代表了解情况,看问题究竟出在哪里。 

    终于,哈姆在酒吧旁边截住了一个销售经理,再三追问之下,销售经理不得不认真起来。他问哈姆的公司使用什么类型的交易订单,哈姆回答:限价订单(LimitOrder)。销售经理嘿嘿一笑说:你不能用限价订单。哈姆大惑不解,限价订单不是最普通的订单方式吗?大到基金经理,小到普通散户,几乎人人都用。简单地说,如果你看中了一只股票的价格是10元,那限价订单将帮助你在10元以内完成交易。 

    但是,问题就出在电子交易平台的撮合系统,这种最普通的交易订单被埋了“木马”。 

    销售经理的解释让哈姆如梦初醒,原来撮合系统的电脑程序中,将所有买单进行排序,本来价格最高的应该排在订单队列的最前面,价格完全相同的应按照先来后到的顺序排列,即价格优先和时间优先的原则,但许多交易平台却在订单排序上留了“后门”,高频交易的特殊订单将被“隐藏”在买单队列的最前面,而普通的限价订单则被向后挤。在交易时,特殊订单总是能够以最优价格最先成交,而且不管价格如何变动,特殊订单的优先级永远高于限价订单。当价格上扬后,高频交易的特殊订单转身又排在卖单队列的最前面,以最优价格首先卖出,从而实现了“每单只赚不赔”的梦想。[1] 

    如果市场行情突变,原来的订单看错了方向,高频交易的特殊订单会亏损吗?答案是:不会! 

    高频交易的算法将在几毫秒内判断卖单队列的优势,确认价格趋势即将逆转,在价格还没来得及变化之前,特殊订单就把股票以原价卖给了排在身后的买单,电光石火之间完成了撤单。 

    哈姆的本行就是做高频交易,但他做梦也没有想到交易系统内部的撮合机制还藏着猫腻。销售经理建议哈姆不要将这个秘密告诉别人,在股票交易的食物链上,限价订单就是最底层的猎物,它们专供顶端的高频交易员享用。